钛白粉龙头龙蟒佰利超高现金分红受到市场质疑

钛白粉龙头龙蟒佰利超高现金分红受到市场质疑

 

5月9日晚间，龙蟒佰利公告了今年第一季度实施权益分派，派发现金红利20.16亿元。今年一季度，公司实现归属于上市公司，股东的净利润为10.64亿元，一季度派发的股利为净利润的189%。事实上，近年来，龙蟒佰利一直持续保持高比例现金分红。2018年至今年一季度，累计派发现金71.16亿元。其中，公司实际控制人徐刚获得16.08亿元，然而饱受诟病的是龙蟒佰利左手分红，右手集资。今年2月，公司实施定增，通过向公司实际控制人徐刚发行股份募集资金22.65亿元，而发行价低至10.91元/股，市场质疑龙蟒佰利利用定增进行利益输送，今年2月23日，定增收盘价为47.68元/股。

 

龙蟒佰利的经营业绩也未达市场预期，2020年随着产品量价齐升的情况下，公司净利润为22.89亿元，同比下降11.77%，在大额现金分红情况下的龙蟒佰利并不富裕。截至2020年末，公司债务达90.52亿元，货币资金达51.27亿元，仅有15亿元可用于偿还债务，因此被指通过定增进行利益输送，龙蟒佰利的高利分红、高募资金存在猫腻。根据今年一季度分红方案，龙蟒佰利将以截至今年一季度末总股本22.39亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利9元（含税），合计派发红利20.16亿元。

 

今年一季度，龙蟒佰利实现营业收入46.58亿元，同比增长25.80%，净利润10.64亿元，同比增长18.03%，盈利10.64亿元，分红20.16亿元，分红率高达189.47%，分红力度着实惊人。事实上，近年来，龙蟒佰利持续高分红，2018年至2020年，公司实施的分红方案每10股派发股利7.54元/股、7.50元/股、10.10元/股，分别派发红实现利润15.24亿元、15.24亿元、20.52亿元，三年共分红51亿元，这三年的股息率分别为66.68%、58.75%和89.67%。从2018年以来的分红情况来看，公司选择一季度超高比例分红，中期或三季度再次分红。公司实际控制人徐刚在频繁的高分红中受益最大。2018年末至2020年末，徐刚直接持有龙蟒佰利20.50%股权，为公司控股股东，过去三年，徐刚通过分红获得现金共计10.46亿元，而今年一季度，徐刚就收到了5.62亿元的现金大礼包。至此，短短3年多时间，徐钢因公司现金分红获得现金共计16.08亿元。龙蟒佰利一季度实施的定增备受关注，这也是公司自2016年通过定增收购龙蟒钛业以来的首笔股权融资，募资22.65亿元。

 

此次定增始于去年4月24日，根据公司当时披露的定增方案，龙益佰利联拟向徐刚、常一力、杨民乐、沈庆飞、刘红星、吴鹏森、陈俊、齐满福、颜三亮、邓伯松、陈建利、金联资产、河南资产、轩辕投资等14名对象发行不超过3.68亿股，募集资金不超过43.87亿元，发行价格为1.5亿元。此时，其发行价不低于公司前20个交易日交易均价的80%，本次募集资金拟用于建设年产20万吨氯化二氧化钛生产线提质改造50万吨攀西钛精矿为氯化钛渣项目，补充流动资金，原计划分别使用募集资金15亿元、12亿元、16.87亿元。上述发行对象中，李某、杨民乐经常担任公司董事。去年11月，龙蟒佰利发布修订版定增方案，发行对象不超过35人，发行数量降至不超过2.06亿股，发行价仍为11.92元/股，募投项目变更为年产20万吨氯化钛白粉生产线建设，补充流动资金，拟分别使用募集资金15亿元、7.65亿元。最终，今年3月2日，龙蟒佰利披露，实际发行2.08亿股，发行价10.91元/股，实际募资22.65亿元，其中7.65亿元补充流动资金。14只定增对象终变，公司实际控制人仅有一人，发行价格调整为10.91元/股，这一发行价，在市场人士看来，有利益输送之嫌。

 

去年4月23日，龙蟒佰利收盘价为15.54元/股，据公司披露，原11.92元/股的发行价格不低于前20个交易日的交易均价。但去年4月23日，公司股价一路高歌猛进，今年2月18日最高达到51.68元/股，2月23日收盘价47.68元/股。若以股票发行首日作为定增定价基准日，且今年2月23日为股票发行首日，则前20个交易日交易均价超过40元/股，不低于80%的价格为32元/股，远高于10.91元/股的实际发行价。不仅如此，徐刚参与定增发行的资金大部分来自公司近年来的现金分红，有息负债超90亿元、频繁高额现金分红的龙蟒佰利，但公司实际资金并不十分充足。

 

截至2020年末，龙蟒佰利货币资金51.27亿元，其中36.21亿元受到限制，可用于偿债的资金仅15.06亿元。公司短期借款40.97亿元，一年内到期的非流动负债14.86亿元，长期借款34.69亿元，长短期有息负债合计90.52亿元，其中短期有息负债55.83亿元。今年需偿还的短期债务达55.83亿元，而公司可用于偿还债务的资金仅15.06亿余元，说明公司资金并不充足。当然，考虑到今年的盈利能力和经营性现金流，资金缺口并不是很大。龙蟒佰利资金不足，从其募投项目中就可以得到证实，并随着募资金额的减少，公司两个实体项目中有一个被砍掉，其他补充流动资金项目一直保留，明明流动性并不充足，龙蟒佰利为何还要高比例派发现金股利？

 

5月10日下午，有分析人士表示，频繁实施大比例现金分红，可能是为了配合公司实际控股人徐刚将公司资金转入股东个人腰包，为许刚包揽定增提供资金，再将部分募集资金用于补充公司流动资金，就这样徐刚低成本拿到了股份，巩固了公司的实际控制权。事实上，即使在定增完成后，龙蟒佰利依然并不富裕。今年一季度末，公司货币资金69.45亿元，长短期债务79.77亿元，其中短期债务45.81亿元，公司应收票据及应收账款为14.59亿元，应收款项融资8.2亿元，预付账款6.76亿元。为应对应付票据、应付账款76.15亿元，合同负债3.2亿元，对比发现公司占用上游资金近70亿元，上下游应收应付合计也占用约50亿元。

 

龙蟒佰利主要从事钛白粉、海绵钛、锆制品、硫酸等产品的生产和销售，是亚洲最大的钛白粉企业，去年下半年以来，行业处于高景气周期，龙蟒佰利联钛白粉供不应求。因此，龙蟒佰利在产业链上拥有较强的话语权，能够占据上游资金，但如果市场环境发生变化，公司话语权下降，将面临应收账款增加、供应商收回货款的情况。届时，公司的资金压力将会增大，值得一提的是，龙蟒佰利虽然频频上调产品价格，但经营业绩并未达到市场预期。年报显示2020年公司实现营业收入141.64亿元，同比增长24.03%，净利润为22.89亿元，同比下降11.77%，剔除非经营性损益影响，净利润为25.08亿元，同比增长0.65%，基本与去年持平。但今年以来输出创出新高，价格上涨，公司净利润没有大幅增长，今年一季度，公司净利润同比增长18.37%，增速依然缓慢。值得一提的是，今年一季度，在高景气度下，龙蟒佰利销售费用0.28亿元，较上年同期的1.71亿元减少1.43亿元，但财务费用仍为4000万元，上年同期为4800万元，变化不大。